Психофинансовый индекс и психология финансовых рынков в начале мая

Значения психофинансового индекса, замеряющего настроения на финансовых рынках , в начале мая такие:

И на отечественном, и на международном финансовых рынках произошли главные, определяющие экономическую ситуацию события: решения по учетной ставке.

В преддверии состоявшегося 01.05.2024 года решения ФРС аналитики рассуждали о том, что ставший привычным лозунг higher for longer остается в действии. Инфляция оказывается выше, чем ожидали. Ничего стабилизирующего не предвидится.

При этом экономическая действительность приносит новые сюрпризы иррациональных рынков. Бонды и эквити двигаются в одном направлении. Несмотря на то, что доходность десятилеток обогнала доходность индекса S&P, акции прут, а ФРС находится под эвристикой самоуверенности.

Ошибки, связанные с излишней самоуверенностью, возникают, когда инвесторы слишком сужают свой субъективный доверительный интервал. Это случается на удивление часто. Ошибки, связанные с оптимизмом, есть следствие смещения убеждений в оптимистичном направлении. Оптимисты часто подвержены иллюзии контроля. То есть они убеждены, что полностью контролируют свою судьбу и недооценивают роль случайности.

Другие финансовые новости , которые разогревали неадекватные настроения: доходность двухлетних бондов уже около 5%. На последней неделе апреля она превышала 5%. Соревнование между привлекательностью инвестиций в акции и облигации продолжается.

В сам день решения ФРС по ставке ставки по бондам взлетели, акции припали. Лозунг аналитиков нынешней ситуации: when bumps become the trend. ФРС пеняет на разную статистику по инфляции. Если они неправильно поняли ситуацию с дефляцией, это ляжет на них репутационным пятном.

За несколько дней до решения американского регулятора решение принимал российский. Как всегда перед этим значимым для финансового рынка событием среди финансистов был проведен опрос по их ожиданиям по изменению ставки. И как всегда замерялся психологический фон на рынках .

Вот результаты исследования по учетной ставке.



В апреле среднее значение прогноза 16,19% против мартовского 16,41% (медианное значение марта 16,25% против 16% в апреле). При этом психофинансовый индекс на день, предшествующий прогнозу в апреле, 0,27, а на день, предшествующий мартовскому прогнозу, 0,28. Эти значения лишний раз доказывают истину поведенческих финансов – положительный психологический настрой не обязательно означает рост котировок (улучшение финансовых показателей), все зависит от диагностирования психологии, работающей у инвесторов.

Эвристика избыточной реакции сработала у инвесторов GM : GM отчитался за первый квартал, прогноз по EPS повышен с диапазона 8,5 – 9,5 до 9 – 10 (+6%), акция подпрыгнула на 3,36%.

Эффект чрезмерной реакции или оверреакции был обнаружен ДеБондтом и Талером на фондовом рынке при сравнении доходностей обыкновенных голосующих акций Нью-Йоркской фондовой биржи за годы с 1926 по 1982. Были определены акции удачного инвестирования и акции, принесшие неудачу инвесторам по децилям. Затем из этих акций были сформированы два портфеля ценных бумаг: портфель проигравших и портфель выигравших. После была определена кумулятивную доходность портфелей выигравших и проигравших акций в течение следующих 3 лет. Бывшие проигравшие стали победителями, и наоборот.

Несмотря на то, что многие инвесторы знают об этой стратегии, эффект оверреакции на фондовом рынке не пропадает.

Эвристика доступности сработала у инвесторов Tesla. «Тесла» отказалась выпускать дешевые EV и просела.



Эта эвристика отражает несовершенное восприятие данных, задействует усилия лица, принимающего безуспешные финансовые решения, которые основываются на некорректно воспринимаемых данных, а это приводит к фокусированию на проблеме, отличной от той, с которой в действительности столкнулся финансист.

В соответствии с эвристикой доступности инвесторы оценивают вероятность по той лёгкости, с которой им приходят в голову аналогичные случаи или ассоциации. Когда «доступность» и истинная частота отличаются, это ведёт к ошибкам.

В двадцатых числах апреля эта эвристика сработала и у инвесторов Сбера: после объявления рекордных дивидендов акции Сбера рухнули. Это или дивидендная отсечка, так как некоторые аналитики говорят, что это коррекция как раз на размер дивидендов, или же это эвристика доступности - ждать больше нечего, лучшее позади.



Другой актуальный пример включения эвристики доступности при восприятии аналитических данных: на публикации фундаментальных данных, которые оказались лучше прежних, укрепился рубль.

Прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на 2024 год

Финансовые аналитики при представлении результатов своих исследований часто прибегают к фреймингу.

Смысл и значение фрейминга раскрывается на основе того факта, что восприятие имеющихся у людей вариантов выбора сильно зависит от того, как эти варианты оформлены. Люди часто принимают различные решения, если вопрос «обрамлён» по-разному, даже несмотря на то, что объективно факты остаются неизменными. Психологи называют такое поведение «зависящим от обрамления», или фреймингом.

Примеры фрейминга из области финансов следующие. Прогнозы фондового рынка, сделанные инвестором, очень сильно отличаются в зависимости от того, просят ли его предсказать будущие цены или будущие доходы. Это было продемонстрировано в исследованиях Глэйзера, Лэнджера, Рейндерса и Уэбера в 2007 году.

Другой пример касается выбора пенсионного фонда. В исследованиях Чоя, Лэйбсона, Мадриана и Метрика 2004 года было продемонстрировано, что этот выбор сильно зависит от того, как оформлены процесс и варианты выбора.

Пример использования фрейминга при представлении прогноза курса рубля к доллару, сделанного в апреле: на конец года курс гораздо выше 100 рублей, но аналитики указывают прогноз ниже 100, как среднее по году.

Представленный аналитиками прогноз курса рубля к доллару США

Вообще говоря, аналитики уже часто говорят о перегретости рынка и переоцененности акций.

Прогнозы аналитиков по индексу Мосбиржи на 2024 года показывают прогнозное значение индекса от 3400 до 4000.

При этом вспоминается книга, описывавшая кризис 2008 года - "На этот раз все будет иначе": перед каждым новым кризисом и регулятор, и аналитики не верят показателям из прошлого, ранее сигнализировавшим своими значениями о надвигающемся кризисе, и говорили «на этот раз все будет иначе», но кризис случался так же, как прежде.

Книга стала очень популярна после кризиса 2008 года. В ней собраны статистические примеры восьми столетий с примерами индикаторов кризиса и пренебрежения ими на протяжении всей экономической истории развития человечества.

Как узнать о приближении кризиса? Следить за значением психофинансового индекса при его сочетании с прогнозом ключевых финансовых показателей, например, как в описанном в этой статье прогнозе финансистами курса ключевой ставки. К сожалению, возможности по измерению эмоций в сочетании с ключевыми финансовыми индикаторами имеются сейчас только на отечественном финансовом рынке. Но при всех особенностях текущего момента, влияние мировых рынков будет существенным. В прошлый финансово-пандемический кризис 9 марта 2020 года финансовый кризис начался оттуда.