Новая жизнь рубля – удастся ли сохранить стабильность курса?

Официальный курс рубля после попадания Мосбиржи под санкции США и прекращения биржевых торгов долларом стал рассчитываться на основе межбанковских торгов. В первые дни действия новой схемы курс резко укрепился, а затем перешел к повышенной волатильности. В день исполнения июньского фьючерса на доллар ЦБ резко понизил официальный курс, на основе которого происходит экспирация фьючерса, - сразу на 4,4 рубля. В результате фьючерс был исполнен по цене 82,63, а уже на следующий день официальный курс взлетел выше 85. Сегодня было объявлено о снижении норматива продажи валютной выручки для экспортеров с 80% до 60%, в результате рубль еще откатился. Сентябрьский фьючерс находится в районе 88 за доллар. Тем не менее, текущий курс все еще крепче, чем до введения санкций – биржевые торги долларом прекратились в районе 89 рублей.

Как теперь работает российский валютный рынок, сохранит ли рубль устойчивость, какие еще инструменты есть у властей, как будет развиваться ситуация далее? Finam.ru собрал мнения экспертов.



Вся торговля долларом и евро теперь переместилась на внебиржевой рынок. В России он представлен банками, брокерами и крупными компаниями, которые практически все отсечены от международного рынка капитала и располагают ограниченными средствами, отмечает аналитик «Финама» Александр Потавин. По его словам, это снижает ликвидность рынка и приводит к расширению ценовых спрэдов, росту издержек торговых операций. В первое время после введения санкций российский валютный рынок стал еще менее прозрачным и более манипулируемым крупными игроками.

«Когда рубль за неделю укрепляется на 10% - это означает, что при прочих равных на схожую величину падает выручка российских экспортеров. В итоге санкции существенно снижают экспортные поступления в валюте, а крепкий рубль снижает доходы бюджета при конвертировании валюты в рубли. Резкое укрепление курса рубля отражает положительный «кассовый разрыв», когда в страну приходит много валюты, но при этом возможностей для ее распределения стало значительно меньше. Какое-то время уйдет на адаптацию экономических субъектов к новым условиям работы на валютном рынке. В этот период надо быть готовым к резким изменениям курсов валют», - предупредил Потавин.

Оценить эффективность инвестиций, в том числе в период волатильности, можно с помощью инструмента «Финам Диагностика» . Он доступен в бесплатном приложении FinamInvest.

Заместитель начальника управления инвестиционных операций «Ланта-Банка» Павел Стукалов также отметил, что первое произошедшее изменение - это увеличившиеся спрэды при торговле. «Нужно время для адаптации всех участников рынка к новым реалиям. Прогнозируемый курс - то, что хотелось бы видеть, так как от него сильно зависит наш бюджет. Правительство вместе с ЦБ будут работать над стабилизацией ситуации, первый шаг - это смягчение продажи валютной выручки с 80% до 60%, но есть и другие инструменты, для того чтобы ситуация была под контролем», - отметил он в комментарии для Finam.ru.

Максим Тимошенко, директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт», считает, что последние изменения не оказывают фундаментального влияния на курс рубля. «Курс национальной валюты определяется экспортно-импортным балансом страны, а не инфраструктурой торговли валютой. Глобально никаких серьезных изменений не произошло, и, по правде говоря, это было ожидаемо. Сейчас самое важное, чтобы как можно скорее выработались и устоялись новые механизмы рыночных индикаторов валютного рынка», - прокомментировал он.

Экспирация валютных фьючерсов на МосБирже проходит по официальному курсу ЦБ, если в этот момент нет торговли базовым активом - а их сейчас нет, отмечает инвестконсультант «Финама» Сергей Хандохин. «При публикации курса ЦБ ориентируется на межбанковские торги текущего дня, поэтому мы наблюдали следующее: 19 июня, примерно в 17:00 мск, ЦБ опубликовал курс на 20 июня, ориентируясь на курс межбанка именно 19 июня», - пояснил он ситуацию в день экспирации июньских фьючерсов на доллар. Что касается прогнозов по ближайшему сентябрьскому фьючерсу Si-9.24, здесь все зависит от дальнейшего движения курса не межбанке, добавил Хандохин.



Максим Тимошенко отметил, что в целом курс ЦБ в тот день совпал с его ожиданиями. «В качестве ориентира можно взять средние котировки вечного фьючерса (USDRUBF), которые близки к курсу ЦБ. Дать прогнозы по сентябрьскому фьючерсу Si-9.24 ввиду повышенной волатильности рынка в настоящий момент представляется затруднительным», - подчеркнул он, отвечая на вопросы Finam.ru.

Павел Стукалов обращает внимание, что за несколько дней до исполнения июньский фьючерс ушел в бэквордацию и торговался дешевле межбанка, это было сигналом на возможность дальнейшего падения. «Касательно сентябрьского контракта пока рано давать прогнозы, нас ждет повышенная волатильность, поэтому, возможно, пока стоит обратить свое внимание на вечный фьючерс», - полагает он.

По словам Александра Потавина, у ЦБ РФ есть возможность выйти сейчас на валютный рынок с покупкой юаней, чтобы избежать чрезмерного укрепления рубля. «Но, как видим, регулятор пока никак не реагирует, видимо потому, что считает текущее укрепление рубля кратковременным. Плюс к этому значительное ослабление юаня к рублю делает импорт из Китая более дешевым, что может внести позитивный вклад в дело укрощения растущей инфляции в РФ», - подчеркнул Потавин.

По его словам, помимо уже произошедшего снижения норматива продажи валютной выручки экспортерами, возможна корректировка бюджетного правила и перезапуск процесса покупки валюты на внутреннем рынке.

Инвестбанкир и профессор ВШЭ Евгений Коган, рассуждая о послаблениях для экспортеров, обращает внимание, что в ситуацию первым вмешалось именно правительство, а не ЦБ. Эксперт делает вывод, что толерантность бюджета к крепкому рублю низкая, в отличие от ЦБ, которому сильный рубль помог бы в борьбе с инфляцией.

По его мнению, послабление для экспортеров может носить временный характер. «Ну а на какие уровни вернется рубль, сказать достаточно сложно. Но есть понимание, что для Минфина более комфортный курс — 90 руб. за доллар», - добавил Коган.



Павел Стукалов не ждет повторения ситуации двухлетней давности, когда курс доллара к рублю резко снизился из-за дисбаланса экспорта и импорта. Главная сложность при проведении операций для всех клиентов - это временное отсутствие ликвидности, подчеркнул он.

По словам Максима Тимошенко, крепкий рубль означает, что у импортеров нарушились механизмы проведения внешнеторговых расчетов, главным образом по причине риска вторичных санкций для зарубежных банков. «По мере нахождения новых путей оплаты, отложенный спрос импортеров на валюту вернется. Рассчитывать на то, что импортные товары на краткосрочном укреплении рубля подешевеют, не приходится. Более того, в свете сжатия импортных операций при растущем спросе на товары и услуги, наиболее вероятным событием выглядит как раз рост цен на импортные товары», - предупредил эксперт.

По словам Александра Потавина, наиболее чутко реагирует на динамику курса рубля бытовая техника из-за рубежа, а также электроника. Но не факт, что удешевление юаня к рублю на 10% приведет к аналогичному снижению цен на импорт товаров из этой страны. Для импортеров важна среднесрочная динамика, а не ценовые отклонения валюты на пару недель.

Касаясь вопроса о возможных проблемах импортеров с платежами, Потавин обратил внимание, что ранее в российских СМИ прошли успокаивающие сообщения, согласно которым ряд небольших китайских банков уже возобновил прием платежей от российских компаний. «Но это было отмечено еще в середине мая, и как видим, это не помогло нивелировать текущие кризисные явления на нашем валютном рынке. Импортные контракты традиционно реализуются через авансовый платеж, аккредитив, инкассо или под банковскую гарантию с участием российских и иностранных банков. Просто раньше это можно было делать проще, быстрее и с меньшей комиссией, чем сейчас», - заключил эксперт.