Edison International - риски лесных пожаров сохраняют значение

Главные драйверы роста Edison International связаны с Калифорнией: крупнейший по размеру ВВП штат остается флагманом прогрессивной климатической политики и оказывает активную поддержку энергопереходу. Данные процессы позитивны для эмитента, однако несут и значительные вызовы, связанные с необходимостью реализации крупных инвестпроектов по модернизации и расширению электросетей в регионе, известном своей высокой пожароопасностью.

Edison International — калифорнийский электроэнергетический холдинг. Главным подразделением компании является Southern California Edison (SCE), преимущественно занимающееся распределением и сбытом э/э на территории около 130 тыс. км2 в Южной Калифорнии.

Начало года оказалось неплохим для Edison International. Выручка за 1К24 выросла на 2,8% г/г, до $ 4,1 млрд, немного не дотянув до ожидаемых аналитиками $ 4,2 млрд. Рост продаж позволил нарастить EBITDA на 11% г/г, до $ 1,6 млрд, и EBIT на 1,2% г/г, до $ 0,8 млрд. Тем временем чистый убыток составил $ 11 млн из-за выплаты более высоких, чем ожидалось, компенсаций, связанных с лесными пожарами и оползнями 2017–2018 гг.





Менеджмент не стал пересматривать прогнозы на 2024 г. Цель по EPS была оставлена в диапазоне $ 4,75–5,05 (+3% г/г). По расчетам руководства компании, показатель будет расти на 5–7% ежегодно до 2028 г.

Операционный денежный поток покроет большую часть CapEx. Мы ожидаем, что CFO в ближайшие годы позволит покрывать более 50% капзатрат. Долговая нагрузка, по нашим оценкам, будет относительно умеренной на фоне других электроэнергетических компаний США. Инвестпрограмма до 2028 г. составит $ 38–43 млрд.

Регуляторная среда в Калифорнии обеспечивает стабильность выручки. Механизм разделения доходов устраняет зависимость прибыли компании от потребления электроэнергии, а система балансирующих счетов позволяет смягчать влияние изменений объема продаж на уровень доходов. Кроме того, система прогнозирования тарифов и процедуры расчета стоимости капитала позволяют гибко реагировать на рыночные изменения и минимизировать задержки в корректировке тарифов.

Электрификация Калифорнии позитивна для Edison International. Штат занимает лидирующие позиции в США по продажам электромобилей и придерживается наиболее прогрессивной климатической политики. На этом фоне спрос на электричество будет расти на 2–3% в год до 2028 г., а к 2045 г. менеджмент Edison International ожидает роста электропотребления на 80%. В связи с этим SCE планирует увеличить систему распределения электроэнергии на 25% за счет строительства 85 новых и модернизации около трети существующих подстанций. Реализация инвестиционных проектов будет поддерживаться ростом тарифов на 6–8% в год.

Дивидендная доходность акций Edison International — одна из самых высоких в секторе.

Разрушительные лесные пожары в Калифорнии — ключевой риск для Edison International. Компания планирует направить 13% ($ 4,9–5,6 млрд) от текущей инвестпрограммы на снижение возможного урона от пожаров, однако риск убытков все еще превышает 85%, согласно модели, используемой менеджментом.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками .